白银升至117美元, 白银基金突然暂停申购, 此时入场堪比火中取栗

发布日期：2026-02-06 08:14    点击次数：156

今天资本市场发生了一件让很多想“上车”白银的投资者直拍大腿的事。 2026年1月27日，国投瑞银基金发布了一则公告，宣布旗下全市场唯一一只主要投资于白银期货的基金产品——国投白银LOF，从1月28日起，全面暂停申购。

这意味着，无论你是想通过银行、第三方平台场外买，还是通过股票账户场内买，所有新增资金的通道都被暂时“焊死”了。 公告给出的理由很直接：为了维护现有基金份额持有人的利益。

这个决定并非空穴来风，它发生在贵金属市场近乎疯狂的几天之后。 就在前一天，1月26日，国际金融市场见证了白银的“史诗级”行情。 伦敦现货白银价格一度暴力拉升超过14%，最高冲到了每盎司117美元，这个数字创造了历史。 虽然随后大幅跳水，回吐了全部涨幅，收在103.7美元附近，但它毕竟真真切切地摸过了那个前所未有的高度。

如果把时间线拉长，白银的涨势更加惊人。 在刚刚过去的2025年，它的价格全年上涨了接近150%。 进入2026年，上涨非但没有停止，反而加速，开年不到一个月，涨幅已经超过了40%。 作为对比，黄金价格在1月26日也创下了5110美元/盎司的历史新高，但全年涨幅和近期爆发力，都明显被白银甩在了身后。

这种强烈的对比，直接导致了一个关键指标——金银比，跌破了50，这是2012年以来的最低水平。 过去几十年，这个比值长期在60到70之间徘徊。 金银比低于50，通常被市场解读为白银进入了极度强势、甚至可能被高估的阶段。 这种巨大的财富效应，让无数普通投资者眼热，他们纷纷寻找投资白银的渠道。

而在国内公募基金市场，国投白银LOF几乎是唯一一个便捷的、与白银期货挂钩的工具。 于是，大量资金涌向了这只基金。 需求暴增，但基金的“容量”却是有限的。 这只基金主要投资于上海期货交易所的白银期货合约，而交易所对任何单一客户在白银期货上的持仓有严格的“限额”规定。

简单说，基金能买的白银期货总量是有天花板的。 随着白银价格飙涨，基金现有持仓的市值迅速膨胀，很快就触及了这个天花板。 如果此时还允许新资金源源不断地申购进来，新钱根本无“仓”可加，买不到足够的白银期货，只能以现金等形式趴着。 这会严重稀释原有持有人的收益，导致基金净值走势远远跟不上白银价格的涨幅。 为了保护已经“在车上”的人，基金管理人唯一的选择就是暂停申购，把门关上。

比暂停申购更值得警惕的，是这只基金在二级市场交易价格出现的巨大“泡沫”。 所谓LOF基金，既可以在场外申购赎回，也可以在股票市场像买卖股票一样进行交易。 两个市场的价格本来应该基本一致，但当情绪极度狂热时，股票市场的交易价格往往会大幅高于基金真正的资产净值，这个高出的部分就是溢价。

国投白银LOF的溢价高得吓人。 在1月27日暂停申购前，其在二级市场的价格一度达到4.387元，而它当日的基金份额净值估算大约在3.02元左右。 这意味着，溢价率超过了45%。 如果你在当时以市场价买入，就相当于用1.45元的价格，买了只值1块钱的东西。

对于这种巨大的风险，国投瑞银基金从2026年年初开始，就在不断地、大声地发出警告。 截至1月27日，该公司在不足一个月的时间里，已经密集发布了16次溢价风险提示公告。 公告中说得非常直白：“投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能面临重大损失。 ”

他们不仅提示，还采取了行动。 1月22日，该基金直接在二级市场全天停牌。 1月23日，又停牌一个小时。 这些措施都是为了给过热的市场泼冷水，让投资者冷静一下。 然而，市场情绪似乎很难立刻降温，1月23日当天，该基金在二级市场的成交额依然超过了44亿元，换手率超过31%，交易非常活跃。

一边是白银价格本身在狂飙，另一边是投资白银的主要基金出现巨大溢价并关闭大门。 这背后的核心驱动力是什么？ 首先是实实在在的供需缺口。 白银不仅仅是一种贵金属，更是一种重要的工业金属。 它的导电性在所有金属中排名第一。

近年来，全球光伏行业爆发式增长，太阳能电池板的生产需要大量白银浆料。 此外，新能源汽车、5G通信、人工智能数据中心等新兴领域，对白银的需求也在快速增长。 世界白银协会的数据显示，全球白银已经连续五年出现供给短缺。 2025年，供需缺口进一步扩大。 工业需求占据了总需求的60%以上，这种需求是刚性的。

但供给却无法快速跟上。 全世界大约70%的白银，是作为开采铜、铅、锌等基础金属的副产品生产出来的。 这意味着，白银的产量很大程度上不取决于银价本身，而取决于其他主要金属的矿山开工情况。 供给弹性小，需求增长快，导致库存被持续消耗。 目前，全球主要交易所的白银库存，已经降至十年来的低位。

其次是金融和投资需求的爆发。 在黄金突破历史新高带来的财富效应下，很多投资者将目光投向了价格相对更低、波动更大的白银，将其视为一种“补涨”和放大收益的工具。 同时，地缘政治风险、全球多国央行的购金行为，也强化了整个贵金属市场的牛市氛围。 美联储未来的降息预期，则从美元贬值、持有成本下降的角度，为以美元计价的白银提供了潜在的长期支撑。

这种多因素叠加，造就了白银凌厉的涨势。 对于后市，机构的看法存在分歧，但普遍提示短期风险。 方正证券的分析指出，白银的回调风险要大于黄金。 东方金诚在1月22日的报告中分析，当前金银比低于50，已经是明确的超买信号，极端比值之后很可能会出现“均值回归”，也就是银价调整。

但报告也同时指出，考虑到纽约商品交易所和伦敦金银市场协会的白银库存处于历史极低位置，3月份期货交割月临近，市场可能存在“挤仓”的风险，这可能推动价格在短期出现非理性冲高。

对于普通投资者而言，国投白银LOF的暂停申购和高溢价，实际上竖起了一个清晰的风险警示牌。 当一种资产的价格在短期内以近乎垂直的角度上涨，当投资渠道因为过热而被迫关闭，当交易价格远远脱离其内在价值时，市场的躁动情绪已经达到了一个需要高度警惕的节点。 此时，任何追高的行为，都可能是在承接巨大的潜在风险。

白银市场的狂热仍在继续，光伏板上的银浆、新能源车里的触点、数据中心服务器中的连接器，都在持续消耗着有限的银库存。 期货市场上的持仓限额与资金涌入之间的矛盾暂时无解，国投白银LOF的申购状态何时恢复，依然是个未知数。